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陆金所
从行为金融学谈到日常投资
发布日期:2016-04-22 阅读次数:1042 0 0 0
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一、行为金融学填补了金融学和心理学之间的空白
     
每逢过年,当大家囊中羞涩,总会感叹这一年来没有好好投资理财,正所谓“你不理财,财不理你 ”。当然不可能每个人都可以从投资理财中赚钱,即便是在市场一片利好的大环境下。很多投资者学过金融知识,他们知道在金融学中,有很多理论都是建立在1970年Fama提出的“有效市场假说”(Efficient Market Hypothesis,简称EMH)上的。比如资本资产评价模型、期权定价理论和股票定价理论等等。我们个人投资者如果在这有效市场上投资,那么我们就是被假设成都是理性的投资者,并且我们在投资时候不但理性,还有着足够的有效的信息(关于“有效”的解释:1:投资者们能够不断的更新替换掉他们旧的淘汰的信息;2:经济人们投资物的价格能充分反映该资产的所有可获得的信息)。显然,投资者们不可能都是理性的,也不是每个时间的信息都是有效的。并且,科学家们发现了很多金融市场的异象都有驳于EMH,这些金融异常显现和大量的心理学实证结合起来时,更多的结论表明,传统的金融学解释起来还是力不从心(EMH不能解释市场恐慌、股市崩盘等),所以经典的金融学理论还是有缺憾。这时候,在研究这些现象的基础上,结合了心理学和金融学的学科就出现了——行为金融学。行为金融学的出现填补了金融学和心理学之间的空白,对分析各种投资者的心理有很大的作用。
 
二、基于投资者认知偏差的个人投资行为分析
 
1.不要太自信
     
用简单的生活例子来说的,小明和小王都是股票市场的投资者,他们有个共同点,就是都很自信,但是分别代表了两种不同的过度自信。小明的过度自信体现在他的过度乐观主义,他每次都觉得自己投资的股票肯定能赚,前景肯定利好。小王则是对自己的知识准确度非常有信心。这两人在买股票时就会影响自己对股票信息的准确性估计,最后影响他们对股票价格的判断。用简单的图表来解释吧!
                                              
  
   
上图的曲线A代表了理性投资者,而曲线B则代表了非理性投资者。当理性投资者认为股票价格在3和7的概率是70%时,非理性投资者却认为这个概率高于70%,这时候,反应到股票价格上时,股票价格在4和6的概率为70%。所以过度自信的投资者会影响他们对股价信息判断的准确性。
 
对投资者的启示:
   
由于很多投资者都会对市场指标,股票走势等有一个预测,但是因为心理因素的影响,常常导致对信息精确度的过度自信和误判,使得高估了股价的趋势。而这个趋势一旦形成,就又会影响一部分人对股市的预测,而人们又倾向于从看到的趋势中形成外推预测,所以根据趋势的运行程度对市场一致预期做一些反向的纠正是很有必要的,趋势运行的时间越长,对市场一致预期的可信度就应该越警惕。
 
2.心态要摆正,亏盈要算清
     
接着,小明打算投资基金了,他在去年投资了10000元的A基金,到了今年,该基金的净值总额涨到了12000,于是小明非常开心的又购买12000元的B基金,但一个月后,A基金和B基金同时出现了跌幅,基金的净值总额都跌到了11000元。小明见后,马上赎回了B基金,并且继续持有A基金。可见,小明打心眼里认为是B基金让自己赔钱了,但是其实呢?两个基金都损失了1000元钱。
     
其实,正是因为小明的心理因素的影响,才会让他有那种判断。在他的心理账户上,他认为A基金跌的1000元钱不是亏损,而是去年挣得钱,但是B基金损失的却是自己的钱。很多投资者都会有这样的心理账户,往往结果就是导致投资决策错误。
 
对投资者的启示:
     
所以,当我们面对相同的损失和收益时,要抱有同等的心态,不要因为有些“损失 ”是建立在获得了收益后的基础上就区别对待,要摆正心态,把帐算清啊!
 
3.意见要听取,选择要谨慎
     
过了几年,小明已经从金融投资的小菜鸟升级成为了有3年投资经验的股民。他自认为在股海的打打杀杀后已经积攒了很多投资的经验。于是,他满怀信心的购入了一只地产公司的股票,分析得出一定会大赚一笔。但事与愿违,股价一路下跌,于是小明不顾他人反对抛掉了股票,谁知在他抛掉后,股价却一直保持上涨姿势,这让小明非常后悔。
 
对投资者的启示:
     
这事例的一个重要原因就是小明在购买股票期初忽略国家调控地产的信号,后期却又忽视了房地产市场业绩向好的信号。所以我们在面对投资决策时不能一味的关注短线,只看到眼前的状况,而没有预想到未来发起的发展趋势。
 
这个例子也从另一个方面说明了小明的过度自信,他坚信自己的判断,不听大家的意见。当然,投资者肯定有一定的信心获得收益,不然就没有投资的必要了。但是部分投资者都会选择相同或者倾向于自己结论的信息,对不同的意见却充耳不闻。所以,投资的过程中不要一直坚信自己的想法,要强迫自己与不同意见的人相交流,一定有帮助。
 
4.面对失去要冷静
     
种种的投资失利让小明不得不卖掉他手上一个画作,正巧小王想买那幅画。虽然小明是5万元的价格买进的,但是小明还是不愿意以低于10万元的价格出售,宁愿继续借债。这就是行为金融学中的禀赋效应(Endowment Effect),是Tabler在研究各种实证后提出的。禀赋效应是指由于某样物品属于自己或仅仅拥有而使该样物品的价值升值,这就会导致该物品的附加价值慢慢增加,降低市场的效率。
     
Tabler在1980年基于禀赋效应而提出来的另一个名称就是“损失厌恶”( loss aversion)。像小明一样的投资者就一直做着类似的事情,因为损失厌恶,小明看着自己购买的股价不断下跌,就咬咬牙继续持股希望有朝一日能够重新上涨。所以,这使得小明产生了“现状偏好“(status quo bias),这也就从投资者心理层面上解释了为什么股价越低,成交量也越低的原因。
 
对投资者的启示:
     
投资者对盈利和亏损的资产是明显区别对待的,当股票上涨时,大盘的成交量都非常的高,但是一旦下跌,成交量也跌落谷底。我们投资房地产时也是一样的道理,房价越是疯涨,购房者越是连夜抢购,只为摇得一号,房价跌落时,一个个楼房成了有价无市的空壳。所以,不要一味的偏好既得的利润,却对损失听之任之,造成更大的亏损。      
   
可见,行为金融学让投资者们从心理的层面上分析收益和亏损的原因,多从自己的身上找原因,关注实际发生的起因到结果这一整个过程。千万不要在投资成功后,就把所有的原因归功于自己的能力,然后把这些并不完全正确的经验运用到下次投资决策中去,一旦失败,就把责任推到市场中,这样的投资是不会有长远收益的。总体来讲,虽然行为金融学的理论和实践还不能和传统金融学相比较,但是它就像是一根系着金融学和心理学的小丝带,解释了传统金融学不能解释的金融现象,如果有空分析研究一下,对未来的投资决策还是能够带来不小的帮助的。
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